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二四六天天好彩免费资料大全1681|万亿PE基金受困流动性 深创投100亿“粮草先行”

发布时间:2019-12-14 08:22:07 | 来源 :Sogou

  原标题:万亿PE基金受困流动性 深创投100亿“粮草先行”

  记者 冉学东 见习记者 安凌飞 北京报道

  万亿存量市场难退出,7年基金期限已到,GP急于退出变现,人民币基金募资难与几年前“资金项目找上门”的红火不同,经过近10年飞速发展,国内PE/VC行业正面临前所未有的寒冬。

  近日,深圳市创新投资集团(简称“深创投”)宣告成立S基金(Secondary Fund,私募股权二级市场基金),目标规模100亿元。老牌机构首次试水,S基金再次引发外界关注。业内认为,S基金的发展能够增加股权投资市场的退出渠道,增加资金的流动性,改善行业“堰塞湖”生态。

  不过目前S基金在国内规模小,发展较为缓慢。信息不透明、估值体系没有统一标准、主流投资方仍缺乏认同等都让S基金在国内的发展面临落地难的挑战。

  万亿存量市场待纾解

  PE/VC行业正经历寒冬,这成为每个从业者的共识。

  “我们今年既募资也还在投项目,速度都比往年慢了。今年人民币资金确实紧张,募资速度比预想的要慢。我们还好,还是完成了这期基金的募集。项目受后期IPO速度变慢,传导到每轮投资速度都降了下来。”银河系创投合伙人蔡景钟告诉记者,投资机构对市场的触觉是很敏感的。

  “人民币基金今年募资非常非常惨。”潜力股创始人李刚强称,他所接触的近百家投资机构反映,募资前所未有的困难。李刚强进一步指出,PE/VC在退出方面存在堰塞湖的状态,大量已投资资金无法退出。据他介绍,今年以来,科创板、美股和港股虽然完成不少IPO,但受股市低迷、交易量小的影响,卖出股份需要更长的周期,价格也会受到影响。二级市场的转让并购,很多上市公司受商誉减值的影响,不愿意再进行收购,今年通过转让和并购退出的项目也减少了很多。

  根据清科研究中心统计,中国股权投资市场的退出案例数量仅为投资案例数量的约1/5,退出难已逐渐成为股权投资机构的共识。但金融机构为合规需要处置私募基金的政策要求(资管新规)、2015年大量出现且将在近期迎来集中退出的政府引导基金、以及未来1-2年集中出现的“僵尸基金”潮等,都让投资机构的退出压力日益凸显。

  从2017年开始,随着IPO收紧以及A股市场走低等原因,PE/VC类私募基金在募集与退出两端都遇到困难,S基金开始逐渐受到私募基金行业的关注。根据光尘保守测算,境内15%的市场资金规模,在2022年将处于僵化的状态,这些都需要S基金负责积极处理。

  事实上,2010年盛世投资最早开展PE二级市场的母基金,2013年歌斐资产发起第一支S策略的人民币基金。此后,鼎晟天平、道合金泽、诺承投资、上海基母投资、景天资本、宁波坤鼎等母基金也加入到中国PE二级市场的之中。蔡景钟表示,S基金就是在基金LP层面的交易市场,解决LP的流动性问题,而退出方式的多元化也会使整个投资生态更完善通畅。

  此次,深创投发起成立S基金,业内人士认为,股权投资的存量市场需要人接盘,深创投看到了其中的获益机会,而且作为老牌投资公司,做S基金有尽调能力、资源人才方面的优势,但仍存在信息不透明存在判断偏差的风险。

  “批发”处理 存在流动性折扣

  在私募股权投资领域,S基金是一类专门从投资者手中收购基金份额、投资组合的基金产品。据《S策略全指南》介绍,S基金的收益来源可以分为四部分,折扣,资产增值,杠杆和基金结构设计。其中底层资产的增值为总回报贡献了主要力量,底层资产的投资逻辑梳理,仍是二手份额买方的重要决策要素。

  与PE一级市场不同,PE二级市场的交易很重要的一点在于“流动性折扣”,也就是以低折扣换取流动性。北京一位业内人士告诉记者,目前的PE二级市场的交易中,50%的折扣都很普遍,因为急于变现,出售价格都较低,按净资产处理的都有。

  “主要是批发打折,好的坏的反正一次性接盘了。” 蔡景钟告诉记者,PE二级市场的交易大多是批发打包形式,一个需要退出的基金包里有多个项目,需要一次性接盘,但是接盘之后,里面真正能够IPO、并购退出的项目也是有限的,所以有的项目未来还有可能会过手交易出去。

  S基金目前获益能力相较其他私募基金更为优秀。据报道,中国2010-2013年年份的PE二级基金,IRR(内部收益率)的中位数保持年化20%左右,最大IRR回报是达到了63%。对比其它类别的私募股权基金,PE二级基金的IRR中位数保持领先。

  收益高还与S基金的进入时间有关。S基金一般在原基金较为成熟的时候进入,避开前期资金投入期,此时标的基金的J曲线往往已经触底并开始上升,因此S基金可以获得更短的回报周期,实现GP更快退出。直投基金的存续期一般在8至10年左右,生命周期曲线通常被称为“J曲线”,而平均需要3-6年才能取得收支平衡,LP们才开始获得回报。

  信息不对称 难估值 S基金落地不易

  不过,即便收益率和回报周期都很乐观,S基金的发展始终较为缓慢,据12月初发布的《中国S级基金全景报告》,国内S基金份额总共只有310亿人民币左右,PE/VC机构通过S基金退出的比例非常少,不超过1%。现在的主要投资方对于S基金没有真正认同,短时间内难以成为主流退出方式。

  上述业内人士告诉记者,其所在的公司一般情况下不接受老股份额,主要原因在于中间的溢价合理性很难评估。母基金研究中心的报告也证实了中国PE/VC对投资S基金的参与度不高。调查显示,近六成受访的中国母基金管理机构暂不考虑参与S基金。

  李刚强告诉记者,S基金发展最大的难点就是定价问题,因为定价的基金通常是资产包,很难对底层资产尽调,进行定价评估。既需要丰富的信息源和数据源,也需要在不充分尽调的情况下,有决策的能力和魄力。其次,交易结构更加复杂,涉及的交易方会更多,交易不确定性更强。包括交易流程,涉及到所有的LP的签字,GP的配合,周期也会变长很多。

  业内普遍认为,S基金最大的风险也存在于此:信息的不透明、披露不充分,导致到底层资产的判断出现偏差。而国内S基金估值机制不明朗,不同转让方对于交易的价格看法不同,落地困二四六天天好彩免费资料大全1681手机5码网难。

  业内普遍认为,S基金最大的风险也存在于此:信息的不透明、披露不充分,导致到底层资产的判断出现偏差。而国内S基金估值机制不明朗,不同转让方对于交易的价格看法不同,落地困难。

  不过,S基金目前仍非常少,相比PE/VC行业的同质化竞争是差异化的发展方向。资料显示,目前国内有S基金的机构不到20家,已达成的交易金额乐观估计不超过100亿,和整个万亿级的卖方需求相比,供求关系完全失衡。

(责任编辑:二四六天天好彩免费资料大全1681)
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